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【后救市时代】中国股市未来之路

股市极致演绎

[日期:2015-08-24] 来源:石家庄信息网  作者:FT [字体: ]

2015年上半年,在杠杆资金的推波助澜下,中国A股市场迎来了一波快速而猛烈的上涨。截至6月中旬股灾发生以前,上证综指最大涨幅达接近60%,创业板最大涨幅更是达到175%。有人说上半年的A股市场是“疯狂的”,也有人说上半年的A股市场是“荒唐的”,但不管怎样,随着股灾的结束和后救市时代的开始,A股都将掀开它新一页的篇章,对于策略分析师而言,更有意义的事情是对A股市场的未来进行一系列合理的推演和判断。

三季度:市场进入二次探底后的第一阶段反弹

在7月27日到8月7日的两周时间里,A股投资者处于极度悲观的情绪之中,市场也经历了两市成交额大幅萎缩至前期高位的三分之一、融资融券余额连续下降至1.3万亿人民币等二次探底的过程。从8月7日开始,市场信心出现逐渐回暖的迹象,机构仓位处于绝对低位、成交不断缩量、前期强势股完成补跌等底部信号逐步显现。因此,我们判断市场已经进入了二次探底后的反弹阶段,未来几个月,上行将是主旋律。

反弹的第一阶段是场内存量资金的博弈阶段,在这一阶段中,机构的仓位是核心变量。从近期的情况来看,一方面,公募基金仓位在7~8成、私募基金则在2-3成甚至更低,这些处于绝对低仓位的机构投资者在反弹过程中都是潜在的多头部队;另一方面,汇金公司、证金公司等国家队的资金处于锁仓的状态,市场上几乎不存在成建制的空头部队。这样一来,市场的多空力量已经高下立判。同时,在股灾后的第一波反弹中,很多投资者已经预期市场会二次探底,因此,这些投资者一定会在二次探底确定后,进行空头回补,赚确定性的钱。

反弹的第二阶段是增量资金的博弈阶段,在这一阶段中,场内融资融券余额的规模是核心变量。此前,融资融券余额已经连续下降至12.9万亿的短期最低规模,而近几个交易日,随着市场情绪的好转,融资融券余额也开始出现小幅复苏。未来第二阶段的反弹,增量资金是关键因素,在政策当局“规范场内配资、清理场外配资”的指导方针下,场内两融规模能否起来就成为了决定反弹高度的核心因素。

四季度:宏观流动性仍然宽松,经济基本面是不确定因素

股灾过后,很多投资者对市场开始感到绝望,并且认为牛市早已结束,但下半年讨论牛熊转换还为时尚早,因为一个大的前提没有变化,那就是货币政策,也就是资本市场的宏观流动性仍然相对宽松,至少边际上不会恶化。而从海内外资本市场的历史来看,大的牛熊转换往往发生在货币政策由极度宽松向紧缩转向的过程中。

近期,人民币汇率中间价被一次性大幅修正,人民币也因此连续大幅贬值。此前由于经济基本面无法支持而依靠外汇储备勉强绷紧的人民币汇率得到一定程度的释放。根据国际上大多数经济体的情况来看,本币发生贬值后,往往伴随了量化宽松等扩张性的货币政策,而股票市场也因此出现不同程度的上涨。回到中国的情况,此次人民币的大幅贬值,给货币政策的继续宽松也留下了足够的空间,同时货币贬值后可能带来的资本外流加剧以及利率抬升,也都需要货币政策予以对冲。

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