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姜超:如果想靠股市发财,只可能有三种途径

[日期:2015-11-21] 来源:石家庄信息网  作者:海通证券 [字体: ]

作者:海通宏观姜超

什么钱该赚,什么不该赚?——港深路演随感

 

    上周又回到香港路演,我自己每次都有习惯记录下来海外路演的经历,这一次也不例外,3天拜访了超过20家客户,到处偷师学艺,也感触良多。

    近期A股反弹极其强劲,尤其10月以来连续多根大阳线,不仅成功地改变了A股投资者的信仰,也让港股的基金经理再次羡慕不已。按道理来讲,港股和A股的上市公司都差不多,主要都是中国的公司,盈利等公司基本面都是乏善可陈,但A股就能够出人意表,9月份以来不仅大盘涨了25%,创业板涨幅更是超过了50%,而港股这一波虽然也有反弹,但依然还是不争气,这一轮港股的涨幅只有10%,又是取了A股和美股反弹的最小值,而且每次跌的时候都不少跌,着实令人扼腕叹息。

    虽然A股涨得令人惊艳,但香港基金经理参与这一波A股反弹行情的并不多,尤其在涨到这个位置以后,除了已经入局了的以外,想再参与的更少。而且展望未来,大多数人还是坚定看好港股未来的机会,理由无他,就是便宜,便宜是硬道理。

    为什么港股涨不动,A股涨那么多呢?到底大家都凭什么在赚钱,在赚谁的钱?

    在分析A股上涨的原因之前,我们首先要理解最基本的股票定价模型。从理论上说,我们愿意付钱买股票,因为它以后每年会给我分红,所以股价应该等于公司未来的红利在当前的贴现值。也就是说,从定价模型出发,影响股价变化的主要有三个因素,其中分子端是股利,与企业盈利有关;分母端的贴现率有两个因素:一个是无风险利率,与央行有关;还有一个是风险溢价,代表你愿意为买股票多付的成本,由情绪决定。

    所以总结来说,我们从股市上赚的钱,主要由三个来源:

    一个是上市公司给你,它通过盈利增长回报你。

    比如说A股的茅台,港股的腾讯,上市以后股价涨了几十倍甚至上百倍,主要的原因是公司的盈利在不停增长。以腾讯为例,腾讯2004年港股上市,04年的净利润是4.5亿,到2014年净利润接近240亿,利润增幅超过50倍,期间上市公司持续回购股票,股份减少了30%,再加上估值的提升,过去10年腾讯的股票涨幅超过100倍。

    一个是央行给你的,它下调利率就是给你送钱了。

    比如说美国搞QE,股市就涨了。中国股市从14年开始大涨,很大的原因是央行开始持续降息了。道理也很简单,假如央行降息了,比如中国过去一年的存款利率从3%降到了1.5%,其实就意味着钱放到银行的收益贬值了一半,相对而言别的资产就可能会更值钱了。

    最后一个,是别人给你的。

    这是什么意思呢?假如你花10块钱买了一个股票,买了以后突然出来一个故事说它有多么好,其实它和之前没有任何变化,结果有人听了以后愿意花20块来买,那么恭喜你,你就把他的钱赚了。如果到后来他发现故事是假的,其实这个股票不值20块,卖出去只值10块钱,那么他就亏了10块钱。

    所以总结来说,大家如果想靠股市发财,只可能有三种途径:一是靠上市公司,二是靠央行,三是靠别人。其中第一种靠的是经济,经济好企业盈利就好。第二种靠印钞,央行印钞大家都开心,貌似大家都赚了钱,本质其实是钱多了,钱不值钱了。还有第三种是靠智商,如果你赚了别人的钱,就说明你比别人更聪明,聪明人赚傻子的钱。

    知道了股市赚钱的三种方法之后,我们再去比较一下每个市场的玩法,就可以解释很多现象。下面,我们也试图对各个市场表现的差异,包括全球资本市场的走势做一些解释和判断。

    一、股市长期靠什么赚钱?

    从长期来看,股市赚钱唯有靠经济增长。

    美股是唯一一个有着超过100年的历史、而且股指屡创新高的市场,但无论是道指、还是标普500指数,过去100年的指数年均回报率只有5.5%左右,和6%左右的名义GDP历史平均增速差不多。

    其实道理也非常简单,从长期来看,央行并不是送钱童子,因为利率从长期来看是周期波动的,央行不仅会降息,也会加息。从长期看,也赚不到别人的钱,因为大家都变聪明了,也就没有傻子了。所以从长期看,股市上涨必须要有经济增长和企业盈利作为支撑。

    而日本股市最近几年也很风光,从10000点涨到20000点,但是依然只有1989年40000点左右高峰的一半,原因在于日本名义GDP已经20多年没增长了,1990年的时候是440万亿日元,到去年也只有480万亿日元。所以日本的案例也告诉我们,如果没有经济增长,股市可能30年都不会涨。

 

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