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国泰君安任泽平又看多了 高呼4000点坚定推股票

[日期:2015-10-23] 来源:石家庄信息网  作者:国泰君安 [字体: ]

  当日,有"多头司令"之称的国泰君安首席宏观分析师任泽平出席"银华基金宏观经济及投资策略高端论坛"时发表演讲称,依然看好A股3800点~4000点左右的中级反弹行情,并坚定地推荐股票和权益类资产作为当前资产荒背景下的最佳配置。

  下面是任泽平演讲全文:

  之前我们发表了一些很刺激荷尔蒙的观点:熊市已经结束了,积极地干下去,凤凰涅槃,浴火重生……

  现在,市场又占到了一个关键的时间。

  去年从2000点到5000点,我们被称为市场上最大的多头,到5000点的时候比较谨慎,"6·15"之后就几乎完全看空了。到8月25日我们又首次提出观点:可能会有反弹,随后开了三次千人电话会议,都是积极唱多。

  目前,重点是总结过去、展望未来,因为市场随时是瞬息万变,大家关心的是站在这个时点,后面怎么看。

  先说下大势。所谓大势研判,无非是三个问题:经济、市场、政策;大的资产配置,无非是汇市、股市、债市、房市、大宗商品。

  论股市:关注市场风格向蓝筹股转换

  股市我们现在是坚定的多头,对于A股为什么坚定的又看多了。简单来讲,我对A股目前的看法是存量博弈下的结构性行情,在钱多和资产荒的背景下,无风险利率的快速下降,再次引发大资产的轮动。从主攻的方向表现为存量资金推动下的成长股行情。(十八届)五中全会前后,市场是否会出现向价值股和蓝筹的风格切换?需要密切观察。

  我们看到,(沪指运行到)3000~3400点是比较快的。主板3500点到3600点,创业板2500点到2600点,大概5万亿的套牢盘,需要放一周的量才能展开进一步的进攻,从上周五到本周二,我们看到一直在放量。我相信市场是非常聪明的,选择了市场最薄弱的环节--创业板来进行进攻。我们倾向于认为:在钱不缺、无风险利率下行的趋势下,只要这个平台(沪指3000~3400点)攻下,往上看到3800点、4000点。但中期逻辑没出来,很难突破5000点。

  去年为什么股市增长那么快?(因为)大家在改革牛的驱动下主动进攻,谁还讲估值?现在不一样,现在是风险偏好的筑底修复、存量资金的加仓行为。后面会不会演变出一个中期逻辑出来,比如改革的攻坚落地?改革的规划是超预期,关键是落地,如果改革落地,突破5000点也是可能的,但目前这个中期逻辑还出不来。

  对于债市,我们继续看多,一般说"股债跷跷板",为什么看多股市,还看多债市?因为是分母驱动,债市是看利率的;股市是立体博弈,看分子的企业盈利,也看分母的无风险利率和风险偏好。所以股市起落是受风险偏好驱动的,无风险利率对股市有一定的支撑。

  对于房市,我认为房价未来十年将涨一倍,未来5年将零增长;对于美元,我认为阶段性见顶;对于大宗商品,我看好反弹。

  说基本面:近期有望降息、降准

  我们将逻辑扩展一下,讲讲基本面。市场好,一般大家就不讲基本面了,但我认为,政策和市场基本的发动逻辑还是从基本面开始的,所以我们来看下基本面。

  基本面对于增长的影响主要有两个方面:一个是长期宏观背景,一个是短期经济形势。

  首先看长期宏观背景。中国经济未来相当长的时间都是L型,从一个缓慢的下滑期进入L形的探底期,但这个L形的底部是不是确定,暂时不明确:有可能再下探,也有可能下探后起来--前者是拉美,后者是韩日--但再起来后经济结构类型会发生变化。

  目前宏观数据已经不跌了,在7%左右波动,但微观在加速下滑。我们应该更多地相信什么?(应该更多相信)微观指标。

  我到地方调研,有的地方工业增长7%、GDP增长8%,但看发电量是负的。说明经济有待整固,这就是真实的情况。

  2009年,我还在国务院发展研究中心,当时研究一个课题,中国有没有可能跨越中等收入陷阱,我们发现,没有一个国家能永远增长下去,我们面临增长平台的切换。

  为什么要切换?旧增长模式退潮,而我们并没有通过改革和创新来形成新的经济驱动力。因此,我们最早提出增长结构转换,就是后来政府提的增速换挡,表面是动力升级,根本是改革转型。

  未来通过改革实现5%的增长平台比靠过去模式增长8%要好,因为出现了升级。所以我从国务院(发展研究中心)辞职后,积极为改革呼吁,也为牛市起了个名字——"改革牛"。

  对于短期经济形势,我认为,四季度(将)走稳。三季度是低点,是一个对股灾的负反馈,四季度刺激房市、车市,最近两个月信贷放量。此外,进入10月,美元走软,大宗商品反弹,大家留意,10月PPI要比9月要好,工业企业利润主要看PPI,在10月份,无论是经济,还是企业的盈利边际上将企稳,但中长期还是L形缓慢探底期。

  对于物价,全球都处于通缩状态,更何况猪价开始回落,最新的CPI是1.6(9月),货币政策再度放松的空间打开了。

  全球方面,美国在复苏、在加息;欧洲在筑底、在放水;日本在恢复;新兴经济在恶化、在加码宽松。全球经济失衡、资本流出加剧,经济波动加大。(对于)经济危机,我们一般通过放水,通过需求侧的刺激,没有通过改革或创新来在供给侧做出改变,因此面临一个需求,在全球(范围内)的再平衡和再分配。

  政策方面,改革还在试点,货币政策继续宽松,我认为近期可能还有一次降息、还有一次降准;财政也正在刺激,但只有短期的效果;汇率,我们倾向于认为四季度走稳:第一个原因,是随着经济金融稳定性走增强,恐慌性投机盘将会退潮;第二个原因,11月份人民币面临纳入SDR的评估,管理层不会引发汇率波动从而增加通过评估不确定性。所以,在汇率的层面,四季度会走稳,四季度资本流动对股市的影响会消退。

  结语:加强对股市资产的配置

  最后,我想进行一下股市牛熊转换过程的梳理:去年7月分母驱动,无风险利率下降,增量资金入市,主要是价值股行情;今年上半年变现为加杠杆,成为风险资金驱动的成长股行情。今年"6·15(大跌)"是在全球的牛市当中进行的,全球都没有像我们这么大的调整。从"6·15"到"8·26"的股灾是对风险偏好的宣泄和释放。因此风险偏好筑底,A股也将筑底。

  近期A股出现了风险偏好筑底的迹象:

  第一,美联储年内加息预期下降,大宗资产都在涨价;

  第二,第二,去杠杆进入安全期;

  第三,股市开始走稳;

  第四,第四,经济各项微刺激和(市场关注)"十三五"规划;

  第五,第五,随着猪价的回落,制约货币政策的最后一个因素消退了。

  因此,我们还是建议大家加强对股市资产的配置。风险是涨出来的,机会是跌出来的。毕竟,在同样无风险利率下行的背景下,债市前期涨得多,股市跌的比较凶。

 

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